“中国版平准基金”！六大看点，一次读懂

0次浏览发布时间：2025-04-09 09:49:00

该出手时果断出手！“中国版平准基金”面世令市场振奋。

4月8日，中央汇金公司明确其类“平准基金”的职能作用，央行宣布必要时为其增持行为提供充足的再贷款支持，社保基金会透露近期将继续增持国内股票，金融监管总局进一步推动险资入市、头部险企火速响应，多家上市公司披露“大手笔”回购增持计划……

超常规超预期的政策组合与市场行为，不仅彰显出各方长期看好中国经济、力挺资本市场的决心信心，更标志着中国资本市场稳市机制建设步入新阶段。

专家学者、市场机构总体认为，中国资本市场将构建以中央汇金公司为核心、央行流动性支持为后盾的类“平准基金”机制，形成“政策工具-资金渠道-市场操作”的良性循环。未来，随着市场信心与预期回暖、以“新质生产力”为代表的增长动能崛起，资本市场情绪有望回归理性轨道，更好反映中国经济持续回升向好的基本面。

看点

发挥政策合力稳市机制建设迈向新阶段

中央汇金公司明确自己发挥类“平准基金”作用，央行称“必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持”，金融监管总局上调权益类资产配置比例，中国诚通、中国国新等宣布大额增持中央企业及科技创新类股票……多部门协同发布政策举措，形成市场托底合力，释放稳市强信号。

在中银证券全球首席经济学家管涛看来，此次多部门联合发布政策稳定资本市场，打出政策“组合拳”，表达了坚定长期看好中国经济、力挺资本市场的决心。这不仅是对中央经济工作会议“维护金融市场稳定”部署的迅速落实，更标志着中国资本市场稳市机制建设迈向新阶段。

“将类‘平准基金’与货币政策工具相结合，有利于发挥政策协同作用，实现市场预期与经济发展的良性循环。”中国社会科学院金融研究所副研究员安国俊说。

大成基金首席经济学家姚余栋表示，政策“组合拳”传递出三大信号。首先是初步形成了制度性托底机制，中央汇金公司的类“平准基金”功能、央行再贷款工具、保险资金扩容形成“三级缓冲”，系统性风险防控能力显著提升。其次是释放了长期信心，政策强调“我国高质量发展扎实推进，新质生产力蓬勃发展”，明确了对经济基本面的判断，“A股核心资产吸引力处于历史低位”释放了估值修复信号。再次是深化金融改革，从“救急式干预”转向“常态化机制”，例如ETF增持的“逆周期调节属性”设计、保险资金“长周期考核”试点，推动资本市场从“政策市”向“制度市”转型。

看点

“中国版平准基金”入市指数有望呈现逐步企稳迹象

在资本市场面临外部关税政策扰动的关键时点，中央汇金公司果断出手、接连发声。受访人士普遍认为，一系列举措和表态意义重大，后续指数有望呈现逐步企稳迹象。

清华大学国家金融研究院院长田轩表示，中央汇金公司一系列举措和表态向市场传递了积极信号，有助于缓解市场恐慌情绪，引导市场回归理性。“国家队”资金入市能有效缓解市场流动性压力，增加市场交易量和活跃度。而且，通过增持ETF可实现对市场指数的间接投资，优化投资组合，降低市场波动带来的风险，并带动其他机构投资者跟随，发挥市场合力效应，强化市场稳定基础。

从历史经验看，作为资本市场的“国家队”，中央汇金公司多次参与维护资本市场稳定工作，历次增持行动具有市场风向标意义。此番增持，已是中央汇金公司近年来第四次“出手”。

此前，中央汇金公司曾在2023年10月11日时隔8年对四大行进行集体增持，合计投入近5亿元；还曾于2023年10月23日和2024年2月6日两次宣布增持ETF。

展望未来，中金公司研究部国内策略首席分析师李求索认为，中央汇金公司增持ETF并结合一系列后续资本市场相关的维稳举措推出，虽然在超短期内不排除市场仍有波动的可能性，但后续指数有望呈现逐步企稳迹象。

看点

央行力挺为汇金增持提供充足“弹药”

当天，央行新闻发言人表示，央行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。

央行在市场震荡期间的表态，释放出稳股市的强信号。招联首席研究员董希淼认为，这表明央行可以通过中央汇金向资本市场注入流动性，有助于稳定资本市场预期，给市场吃下“定心丸”。

央行的力挺，意味着中央汇金的增持行为将有充足“弹药”。中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平表示，中央汇金是本次稳股市政策的操作主体，目前的关键在于使中央汇金的功能更完善、强大、有效，预计央行将全力以赴支持其融资。

区别于其他经营主体、金融机构融资能力受到资本和资产等限制，连平认为，中央汇金具有充足的潜在融资能力。得到央行支持，又发挥着类“平准基金”的作用，在某种意义上中央汇金的融资能力是无限的。

但从合理稳健运行的角度看，连平判断，中央汇金会积极审慎地进行融资，从而在更好发挥功能的同时有效地控制风险。

呵护资本市场平稳健康发展，已经成为央行施策的一个重要考量。2024年9月，央行创设支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具。工具落地后，资本市场信心显著增强，交易量和市场指数明显攀升。

“本次央行表示在必要时向中央汇金提供再贷款支持，是对中央银行宏观审慎与金融稳定功能的进一步拓展和探索，也是央行运用宏观政策手段助力稳股市的重要表现，进一步表明央行的宏观调控功能范围已经覆盖到资本市场。”连平表示。

看点

进一步推动险资入市部分保险公司权益类资产比例上调5%

金融监管总局称，近日印发了《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（简称《通知》），将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔表示，《通知》上调险资权益资产配置比例上限，由过去7档优化调整为5档。简化档位标准，将综合偿付能力充足率处于150%—200%、250%—300%和大于350%的险企对应的权益类资产比例上限上调5个百分点至30%、40%和50%，进一步拓宽了权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。

险企资产配置灵活性提高。对外经济贸易大学保险学院教授王国军表示，《通知》通过放宽权益类资产比例限制、简化监管规则、引导资金流向，为保险公司提供了更大的资产配置灵活性和投资空间，同时也将强化保险资金对新兴产业、养老金融等重点领域的支持。

“前述几类保险公司可以将更多资金配置到权益类资产，有助于险企争取更高的长期回报，更好地匹配长期负债。”中国社会科学院研究员王向楠表示。

“需要指出的是，松绑后并不代表险企即刻用足上限增量。公司权益配置上限提升5个百分点，一定程度会增加公司权益阈值的容忍度，但险资仍将按照安全性、流动性、收益性和资产负债匹配原则，进行稳妥配置。”葛玉翔强调。

针对《通知》，中国人寿集团、新华保险、中国太保集团三家国有大型险企接受上证报记者采访时均表示，坚定看好中国资本市场，将发挥保险资金长期投资优势，加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度。

看点

A股估值总体处于相对低位为长期资金提供安全边际

关键时刻“国家队”出手，为市场注入信心。

不少券商基金机构表示，“中国版平准基金”横空出世，该出手时果断出手，有助于缓解市场焦虑情绪。同时，A股估值总体处于相对历史低位，有望为长期资金提供安全边际。随着市场情绪回升，叠加以“新质生产力”为代表的新增长动能加速崛起，A股有望逐步摆脱短期扰动，回归反映国内经济基本面逐步向好的理性轨道。

华安证券研究所副所长、首席经济学家郑小霞表示，情绪宣泄性急跌不可持续，稳市措施和外贸对冲政策有望助力市场回稳。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊分析称，当前沪深300指数的估值较MSCI新兴市场（剔除中国）指数有着12%的折价，低于21%的溢价这一历史平均水平。较低的估值水平可能使得A股市场具有更高的韧性。

在中金公司看来，市场短期有韧性，中期机会大于风险，短期配置以稳为主，科技仍是中期主线。短期内，中国资产有波动，但预计影响程度低于其他主要市场，相比全球股市具备韧性。中期而言，地缘叙事和科技叙事的转变改善市场预期，促进全球资金再布局，叠加中国市场的估值优势，政策应对空间大并有望积极发力。若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，“中国资产重估”仍在进行时。

看点

多家上市公司发布回购增持公告 “真金白银”向市场传递信心

除中央汇金公司外，多家中央企业出手增持中国股票资产。中国诚通、中国国新通过旗下公司增持ETF和央国企股票，招商局集团旗下7家上市公司集体发布公告，计划提速实施股份回购计划。

不仅“国家队”出手，更多上市公司也在用“真金白银”向市场传递信心，增持回购公告正在陆续发布中。据不完全统计，从4月7日盘后截至发稿，超80家上市公司发布回购或增持公告，投入资金总额超百亿元。据了解，本轮有不少上市公司回购增持行动使用了央行结构性货币政策工具，充分发挥了专项政策工具精准滴灌、高效实施的作用。

这些公司中，既包含不少央国企，也不乏头部上市公司。其中，中国石油集团、中国华能、中国建筑、赛力斯、江淮汽车、赛轮轮胎等发布了拟增持公告，徐工机械、国投资本、四川路桥等多家公司发布了回购计划。

国务院国资委有关负责人表示，国务院国资委将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，切实维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心，努力提升公司价值，充分彰显央企责任担当。

在广发证券首席经济学家郭磊看来，央行表示“在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持”，这是维护金融市场流动性的重要举措，它提供了一个“预期锚”，将有助于推动微观主体行为的正循环。此后，一批上市公司陆续发布公告回购或增持，形成有利于市场稳定运行的正向传递机制。在流动性相关政策后，后续关于经济基本面方面，预计会打出政策“组合拳”。

【来源：上海证券报；编辑：肖然】